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央行外汇占款零增长：降低融资成本为首要任务

虽然7月人民币对美元即期汇率实现连续第三个月上涨，但市场对人民币未来预期并未明显转向升值，外币存款依旧“吃香”；从日前央行官员事先透露的7月央行口径新增外汇占款数据看，货币当局继续兑现退出常态式干预承诺，各方努力重点在促成融资成本的有效下降。

“7月人民币汇率延续六月的反弹，汇价三次测试6.20之后，最终升破这一心理关口，当前已经到了6.15一线，”广发银行金融市场部外汇交易主管黄毅对大智慧通讯社称，“6月的银行结售汇数据显示总体结售汇供求大致均衡，但7月下旬开始随着购汇需求的下降，结汇逐步占据上风，人民币升值也就顺理成章。”

随着我国经济下行逐步企稳，机构也纷纷发表看好人民币后市走势的观点。星展银行财资市场部执行董事王良享在给大智慧通讯社的邮件中表示，人民币在经历过去杠杆化、出口调整、扩大波幅后仍是求过于供，未来人民币仍有升值空间，年底或重返6.07一线。

不少银行交易员担心，一旦客盘预期一致转为升值，那么在当前市场结构下，如果没有央行出手，人民币可能快速升值，回到之前的单边升值走势中。

“不过人民币升值1%之后，客户总体反应正常，(虽然)即期净结汇有所增加，但暂未出现过去一窝蜂大规模远期结汇的情况。”黄毅也指出。

这从央行最新公布的7月外币存贷款数据也可以看出端倪。央行本周发布的金融统计数据显示，7月外币存款继续增加150亿美元，虽然较上月的278亿美元增加额下降近半，但是依然维持较高的水平。央行数据还显示，7月外币贷款小幅减少27亿美元，6月为增加58亿美元。

“预计结汇意愿触底可能出现在6、7或8月，根据外管局公布数据计算，结汇意愿已经在6月反弹，同时售汇意愿在5月达到峰值后出现下降，重新回到结汇意愿高于售汇意愿的往年常态。”黄毅表示。

“7月新增外币存款增加150亿美元，相比之前数月有所下降，这意味着私人部门持汇意愿边际上有所减弱，有利于下半年新增外汇占款的逐步回升。”国信证券首席宏观分析师钟正生指出。

民生证券研究院副院长管清友（微博）也有类似的看法，管清友认为，前期结汇率处于历史低位，考虑到近期人民币趋势性升值，预计7月结汇需求上升带动外汇占款增量会有所反弹。

央行有关部门负责人就数据解读指出，由于进口较弱，人民币汇率预期分化导致企业进口从借外汇贷款转向购汇，以及企业通过在境外设立SPV发债和向境外银行贷款融资增加，境内外汇贷款环比出现下降。

分析人士也认为，在外贸顺差高增长，沪港通带来的资金流入压力下，人民币没有大幅升值，这还是要归功于私人部门汇率预期和的“资产外币化”操作。

“现在客户也比较精了，对汇率有自己的看法，不像以前那样一窝蜂的结汇，而是采取了两手准备，采取长短结合的方式操作。”某股份行交易员如是说。

分析人士指出，未来随着央行退出外汇干预，主要由外汇市场供求关系自发决定的人民币汇率将步入双向波动通道，市场主体的汇率预期或结汇意愿将反作用于外汇供求，成为影响国际收支的关键性因素。

三菱东京日联银行中国首席金融市场分析师李刘阳稍早前接受大智慧通讯社采访时就指出，人民币升值当前看似无解，但是其实还是有变数的，这个变数就是美联储升息，中外利差届时将迅速收窄，人民币资产吸引力也跟随回落，届时人民币可能会遭遇更大的贬值压力。

降低融资成本为央行首要任务

面对最近几个月持续高位的外贸顺差，加上沪港通等因素推动，人民币的升值压力倍增。“在当前贸易顺差持续较大，中外利差又较为明显的背景下，央行应该很难坐视不管的。”某国有大行外汇业务主管称。

但据媒体报道，央行调查统计司司长盛松成日前在央行内部吹风会上表示，从今年5月至7月各月新增外汇占款情况来看，分别为4亿元、-868亿元和-2亿元，其中6、7月外汇占款余额均出现了净减少。7月外汇占款新增额较近五年同期平均新增额少1225亿元。

虽然正式的央行口径外汇占款数据还没公布，但盛司长的官方身份也可以判断，“提前泄露”数据表明，7月央行继续“坐视”人民币升值，履行此前央行的“退出”承诺。

稍早前央行研究局首席经济学家马骏表示，央行将允许市场在人民币汇率的形成上发挥更多作用，将退出日常外汇市场干预。只有当汇率走势超过监管层规定的区间范围，或者监管层预计资本账户将严重失衡或金融危机爆发时，央行才会入市干预。

“近来人民币兑美元汇价已上升超越中间价，正好测试改革的决心，”王良享称，“中国希望将增长引擎从公营部门投资及低档次出口转移至内需及消费，并希望壮大民间企业，外国投资不可或缺，开放资本市场吸纳外资是必然趋势。但资本帐开放、货币的自主性与固定汇率，只可三选二(三元悖论)。为配合全面改革，央行似乎会选择资本帐继续较快开放与保留货币政策自主权，形成汇价由市场决定。”

“从数据表现看，央行是没有入市，但是从交易盘面看，7月还是有不少结汇盘的，而且外贸顺差也不少，这些结汇盘去哪了呢？”另一股份行交易员指出，“如果是商业银行持有了这部分头寸，那7月这波上涨，银行要亏死了。”

央行最新更新的金融机构人民币信贷收支表数据显示，7月金融机构外汇占款增加378.35亿元，较6月的-883亿元有明显好转。

中国央行公开市场本周仍延续14天正回购操作，且维持3.7%利率未变，最终实现净投放140亿元人民币，扭转此前连二周净回笼态势。

“央行还是会管住流动性的总闸门，不会允许市场出现太过宽松的状况，会根据外汇占款的消长、公开市场到期量的变化或者一些季节性因素去平滑调整。”国信证券钟正生指出。

今年2月开始央行重启正回购操作，期限含14和28天两种，操作频率各有不同。此后14天正回购一度暂停，两周前央行再用14天正回购取代28天正回购操作，而且将利率下降10bp至3.7%。

东莞银行金融市场部分析师陈龙表示，我们有理由认为央行是有意在维持公开市场平衡的前提下，通过非公开的政策工具引导资金流向实体经济，促成融资成本的有效下降。

国务院办公厅最新发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的十条指导意见》指出，继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具组合，维持流动性平稳适度，为缓解企业融资成本高创造良好的货币环境。

国办新闻稿并要求，继续优化基础货币的投向，适度加大支农、支小再贷款和再贴现的力度，着力调整结构，优化信贷投向，为棚户区改造、铁路、服务业、节能环保等重点领域和“三农”、小微企业等薄弱环节提供有力支持。切实执行有保有控的信贷政策，对产能过剩行业中有市场有效益的企业不搞“一刀切”。进一步研究改进宏观审慎管理指标。落实好“定向降准”措施，发挥好结构引导作用。

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