老股协商转让剑指三高

本报讯（记者 许超声）为规范首次公开发行股票时公司股东向投资者公开发售股份的行为，证监会日前发布《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》。这是新股发行体制改革的一项重要配套措施，旨在抑制新股发行价格。

有利缓释资金超募

公司股东公开发售股份，是指发行人首次公开发行新股时，公司股东将其持有股份以公开发行方式一并向投资者发售的行为（即老股转让）。《规定》明确，为促进新股合理定价，发行人需依据募投项目资金需要量合理确定新股发行数量，并在发行方案中明确新股发行与老股转让数量的调整机制。老股转让作为首次公开发行股票的一部分，发行、承销等应遵守相关规定。对于公司股东通过老股转让取得的资金，虽无锁定要求，但发行人应向投资者明确提示。

分析人士认为，老股转让是境外主要市场的成熟做法，《规定》将这一做法引入国内市场，有利于缓释上市公司资金超募问题，增加可流通股份数量，促进买卖双方充分博弈，理顺发行、定价、配售等环节的运行机制。

平抑股价抑制炒作

过去数年中，新股发行的“三高”（高发行价、高市盈率和高超募）始终是困扰监管机构、扭曲市场价格的重要因素之一。证监会有关部门负责人表示，推出老股转让措施，允许首发时公司股东向公众公开发售存量股份，可以增加新上市公司可流通股数量，缓解单只股票上市时可交易份额偏少的状况；可以对买方报高价形成约束，促进买、卖双方充分博弈，使新股合理定价；可缓解“超募”问题，缓解股票上市后老股集中解禁对二级市场的影响。

分析人士指出，先前的增量发行弊端很明显，其中一个就是造成了很多“大小非”，“大小非”持股数多、成本低，解禁时会大幅抽血二级市场。而放行存量发行，有“让利”中小投资者的意思，同时协调了一二级市场的不平衡状况。英大证券研究所所长李大霄表示，证监会推出老股转让政策，其主要目的还是在降低新股发行价格，增加市场供应量，平抑股价，抑制炒作。

具体规则近期发布

为防范风险，《规定》还对老股转让提出了相应监管要求，明确老股持有期需在36个月以上，且不得存在限制转让的情形；老股转让后公司实际控制权不得发生变更、股权结构不得发生重大变化，保持公司稳定经营。同时，为便于投资者全面了解老股转让的情况，充分评估老股转让对公司治理及生产经营产生的具体影响，《规定》提出了详细、具体的信息披露要求。

据悉，有关老股转让的登记结算、税收缴付等事宜，中国证券登记结算公司正在制订具体的业务规则，将于近期发布。

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