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基本面支撑债市继续走牛

发布时间:2021-01-25 11:25:37 阅读: 来源:工业炉厂家

基本面支撑债市继续走牛

2014年的股债双牛和大宗商品价格的下跌已经得到了印证,站在2015年的开端,我们认为今年经济仍有下行压力,通胀会持续回落,基本面仍然支持债市走牛。

今年,国内房地产投资增速还会继续下滑,虽然我们也看到本轮降息后部分城市的地产销量开始回暖,但是房产的高库存在短期内并无法得到根本的改善。目前商品房的待售面积和在建施工面积大约是全年销售面积的4-5倍,如此高的库销比,使得企业再加码拿地的积极性得到了有效的抑制。另外,虽然这次央行将一年期贷款降低了40bp,但仍高于2012年6.2%的贷款利率,且受制于商业银行负债端即吸收存款的成本不断抬升,使得商业银行追求更高收益的资产,传统的住房贷款的低收益回报无法满足银行资产端的要求。实体经济皆是如此,银行的惜贷和低效的产能利用率,制造业投资增速今年或继续下滑,预计今年GDP可能回落至7%左右。

其次,国内通胀低位稳定,表现在通胀的先行指标,货币增速持续保持稳定,显示今年通胀压力不大。另外一个就是猪肉价格,目前猪肉已经从原先的小户散养转向了集中养殖,因此生猪存栏量得到了有效控制,不会再像以前一样受环境因素大起大落,波动减小。目前年中生猪存栏量已经回升,意味着明年猪肉价格涨幅有限。另外去产能也使得工业品价格保持低位,特别是原材料的大宗商品价格下跌较多,使得企业成本大幅下降,有较大空间将产成品价格下调。

流动性方面,去年央行创设了各种金融创新工具,SLF、SLO、MLF、PSL等等,之前的公开市场操作也多次引导市场资金利率下调,去年11月的降息更是有更多的政策引导意味。从国际情况来看,日本欧洲经济疲弱,货币还是会延续宽松政策,欧洲已经宣布即将实行QE,美国虽已宣布退出QE,但受制于全球宽松的流动性,加息时间也尚未确定。我们预计今年国内经济逐步下滑,货币政策会随势放松,市场一直有降准降息的预期,流动性整体会持续宽松状态,且利率水平会逐步下移。经过2014年债券收益率大幅下行后,在利率逐步走低的情况下,我们认为债券收益率仍有下行空间。

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