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【资讯】海通证券中期调整暂无忧牛未老勿恐高

发布时间:2020-10-17 01:37:13 阅读: 来源:工业炉厂家

海通证券:中期调整暂无忧 牛未老勿恐高

海通证券:中期调整暂无忧 牛未老勿恐高

海通证券4月13日在其最新的研报中指出,望远镜展望牛市路还很长,二战后海内外牛市指数涨10—20倍,高峰市值/GDP1.5—2,终于产业发展动力充分释放,上证、创业板指才涨1、3.4倍,市值比才0.74,转型刚开始。而显微镜看牛市中期调整多由管理层调控股市、宏观政策调整、海外金融风险导致,暂无忧。牛市顺应趋势胜于猜测拐点,创业板是大戏主角,金融现阶段戏份多,看好大环保(新能源汽车+环保)、大上海。  海通证券看来,上周市场继续创新高,上证综指、创业板指分别站上4000点、2500点,市场波动加大,创业板指连续出现4.9%、6.2%的日振幅。随着指数的上涨,恐高心理自然出现,尤其是累计涨幅很大的创业板指连续大幅波动刺激着投资者神经。我们认为,用望远镜展望这轮大牛市,牛途还很长,用显微镜查看阶段性波折,暂无需过虑。牛市里顺应趋势胜于猜测拐点,牛未老,勿恐高。  1、望远镜:牛途还很长  指数站上新台阶,不负期望的牛市。上周市场继续创新高,上证综指、创业板指分别站上4000点、2500点,这是本轮牛市中值得纪念的一道风景。我们从2014年6月开始看多,从未动摇。14年8月上证综指2200点徘徊市场分歧很大,以过去70年长视角指出无需纠结于GDP,改革转型可以改善微观。14年10月上证综指2300多点时市场分歧再次加大,指出市场短期波折源于心理,牛市未变。15年1-2月上证综指横盘,担忧再起,重回存量、大小齐跌的观点盛行,再次阐述此轮牛市的逻辑、特征,提出增量资金入市第二次加速,上证综指、创业板指将齐创新高。  望远镜展望牛市,4000点和2500点只是途中的风景。本轮牛市是社会变迁、技术进步、政策导向、资产配置等多重因素共振的结果,是转型牛、改革牛,详见前期报告。12年12月开始的创业板牛市是转型牛,是14年7月转型牛+改革牛全面爆发的孕育期,类似02-05年的港口集运和地产股。  用望远镜展望牛市,一轮牛市最终结束于产业发展动力充分释放,如96-01年的家电饱和、05-07年的地产销售疯狂、2000年科网泡沫化。目前TMT+环保+新能源+高端装备+生物医药等新兴产业市值占比仅为17.6%,07年房地产+水泥+工程机械+钢铁+煤炭+有色市值占比29.6%。回顾二战后代表性牛市,A股96—01年和05-07年、美国1942-68年和1982-2000年、日本1950-61年与1967-89年、台湾1985-90年、香港84-97年,一轮牛市股指涨幅分别为3.3倍、5.1倍、13.6倍、14.2倍、11.7倍、27.6倍、17.9倍、19.5倍,核心区域是10-20倍,目前上证综指才涨1倍,创业板指才涨3.4倍。A股07年、美国2000年、日本1989年、台湾1990年、香港1997年股市高峰期市值/GDP为121%、172%、146%、176%、281%,核心区域是150-200%,目前A股市值/GDP(15E)才74.7%。股票市值/M2为82%、256%、77%、135%、170%,目前A股市值/M2(15E)才41.2%。  2、显微镜:暂不忧波折  牛市途中必有波折,目前暂不忧。任何一轮牛市,途中都会遇到波折,回顾A股牛市及震荡市,中期调整通常由三大因素导致:①管理层调控股市,如07年530上调印花税率为股市降温;②宏观政策调整,如06年5月加息导致股市调整;③海外金融危机,如97年5月亚洲金融危机导致股市调整。这三类风险均值得警惕,需要跟踪,目前无需担忧。第一,3月以来资金入市第二次加速、股指向上突破正是源于政策暖调,如两会期间央行和证监会领导对股市表态积极,近期新华社、人民日报连续发文对股市上涨评价正面,证监会新闻发布会也未有意“风险提示”。第二,目前宏观经济增长下行压力仍大,货币、财政、地产政策3月来纷纷放松,央行上周再度下调7天逆回购招标利率10bp至3.45%,近期李克强总理考察东北、中财办主任刘鹤调研上海,本月底政治局会议仍可能继续出台稳中求进措施。第三,上周公布的3月FOMC会议纪要显示,美联储官员们就6月是否加息存在分歧,3月中来美元指数走平震荡,海外金融风险及资金流动冲击尚早。  资金入市继续,活跃度上升后波动率可能加大。我们一直强调这是增量资金入市的牛市,《资金入市详解1-5》详细分析了资金入市规模、节奏特征,个人、机构、杠杆资金是三大增量资金主力。14年11-12月资金加速入场时,超级大户是主力,超级大户(1亿以上)、大户(500万到1亿)、中户(50万到500万)、小散户(50万以下)账户规模环比增速为22.4%、17.4%、14.9%、10.3%。今年3月以来资金加速入场,四类账户规模环比增速为25.4%、34.2%、32.7%、15.5%,中大户加速入场。14年下半年偏股型公募及阳光私募新增份额1448亿,今年以来为2677亿,机构资金增长迅猛也显示资金入市加速。融资余额目前1.62万亿,较年初增长6000亿,动态测算15年融资余额上限可达2.4万亿(假设15年券商净资产增长10%,融资占总资产比例40%)。不过,从换手率、交易活跃度(单周参与交易的账户数/总账户数)来看,近期市场热度明显上升,参考过去历史,市场波动率将加大。相对欣慰的是,3月资金第二加速入场以来,杠杆交易占比在下降,这与资金入市结构变化有关,详见资金入市系列报告。  3、策略:无需恐高,继续做多  继续乐观,重视金融。上证综指站上4000点,低点来累计涨幅100%,恐高心态出现很正常,但以更长远的视角展望牛市,对比二战后海内外牛市,当前的涨幅、市值/GDP、市值/M2还太小,而且引发牛市中期调整的三因素并未出现,因此无需过滤,牛市顺应趋势胜于猜测拐点。增量资金入市的趋势行情中,价值股、成长股轮涨,创业板转型牛整个大戏的主角,金融因改革创新现阶段戏份多。存量债务置换和信贷资产支持证券发行注册制缓释信用风险、光大理财业务拆分、兴业综合金融拓展、招行员工持股计划都将释放银行制度活力,券商业绩靓丽。此外,从盘面看,过去3个月与07年530前相似,价值股涨幅小、成长股(概念股)涨幅大,而530市场进入中期调整期金融股相对收益明显。由此可见,即便考虑向下风险,风险收益比角度,金融也是个不错选择。  成长看大环保(新能源汽车+环保),区域聚焦大上海。成长股中我们3月来一直强调大环保(新能源汽车+环保),政策面,“水十条”方案已在国务院常务会议审议通过,汽柴油国五标准将提前推行,新能源汽车补贴及招标等也有望陆续落地。基本面上,新能源汽车三月销量超预期。资金面,目前已经募集完毕在建仓的新能源分级基金约94亿。此外,《4月行业比较月报》中以一级半投资看成长子行业估值,相比定增价,新能源汽车、环保相对低估。公司如松芝股份、东源电器、比亚迪、东方能源、碧水源、首创股份、理工监测、兴源环境等。区域聚焦大上海,上海是经济重镇、股市票仓,从自贸区到国企改革,改革转型中上海已在发挥领头羊、试验田作用。近期上海建设科创中心方案有望推出,2.0版上海自贸区将以推动长江经济带通关一体化为核心,进一步发挥上海区位优势,大上海主题将持续发酵。个股如国企改革的申达股份、申能股份、隧道股份,产业升级的上海机电、华昌达、爱建股份,产业园的张江高科、市北高新,迪士尼的豫园商城、美盛文化、春秋航空。

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